Bitcoin em Rotação: Análise do Cenário em 24/11/25
A capitalização total do mercado de criptomoedas sofreu uma queda de mais de US$ 1 trilhão em relação ao seu pico de outubro, com uma recente queda de 6 a 8% na semana passada. O Bitcoin, para a mínima de sete meses, US$ 8.1 mil, reflete uma ampla reprecificação do mercado, impulsionada pela redução da exposição dos investidores devido à incerteza macroeconômica e à restrição de liquidez.
Fatores Macro e Liquidez: A Pressão no Mercado
A correção recente não surgiu do nada. A principal causa foi uma reprecificação das expectativas de política monetária, tanto nos EUA quanto na Europa. O Federal Reserve (Fed) adotou um tom mais duro sobre cortes agressivos de juros, e quando a liquidez se contrai, ativos como Bitcoin sentem o impacto primeiro.
1. Paralisação do Governo e Expectativas: A paralisação do governo americano interrompeu a divulgação de dados macroeconômicos, derrubando a probabilidade de corte de juros de mais de 60% para cerca de 25%. Com menos visibilidade, o mercado cortou risco, afetando diretamente o BTC.
2. Aperto de Liquidez: O conjunto de fatores, como a TGA (Treasury General Account) drenando liquidez do sistema, diminuiu o combustível para ativos de risco, similar ao que se viu em 2023.
3. Dólar Forte: O fortalecimento do dólar, um fator de proteção em momentos de incerteza, pressionou o Bitcoin. A correlação inversa entre BTC e DXY (índice do dólar americano) manteve-se por 78% do ano.
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Risco Geral e Aversão ao Risco
Além dos fatores macroeconômicos, a aversão ao risco geral também contribuiu. Ações e crédito também apresentaram dificuldades, puxando o Bitcoin junto, que se tornou um proxy alavancado de tecnologia em 2025.
Posicionamento e Sentimento: Defensivo, Não em Pânico
Apesar do estresse, o mercado não entrou em modo capitulação. Os ETFs spot de Bitcoin nos EUA tiveram fluxos mais leves em novembro (~US$3,5 bilhões), mas no acumulado do ano ultrapassaram US$22 bilhões. Isso indica uma demanda estrutural firme.
Sentimento: Medo & Ganância
O índice de Medo & Ganância subiu de 10 para 15,6, mas ainda abaixo do nível da queda da FTX em 2022. O mercado está defensivo, não em pânico.
Fundamentos On-Chain: Sólidos Apesar dos Preços Fracos
Mesmo com preços fracos, os fundamentos do setor permanecem sólidos. A queda veio do macro e do posicionamento, não de uma deterioração real dos fundamentos.
Perspectivas Futuras: Liquidez, Juros e Expectativas
O mercado cripto continuará a seguir a dança da liquidez global. Enquanto o Bitcoin permanece um ativo de alta volatilidade e sensível ao humor macro, os próximos movimentos dependerão da força do dólar, das expectativas para juros e dos dados econômicos.
Um DXY mais forte restringe a liquidez e pressiona ativos de risco, enquanto a ata do FOMC (Federal Open Market Committee) e novos números de PIB, inflação e mercado de trabalho calibrarão o quanto o Fed pode ou não cortar juros.
Análise Técnica e Níveis Chave
Atualmente, os níveis de US$81.000 e US$85.000 são suportes importantes, e o custo médio dos ETFs spot, na faixa de US$82.000, funciona como um ponto psicológico para entradas e saídas. Já o preço médio estimado da MicroStrategy (US$74.000) afeta mais o sentimento do que o fluxo real.
Conclusão
O mercado está navegando uma confluência de macro apertado, ruído regulatório e posicionamento defensivo. A boa notícia é que não há sinais de deterioração estrutural. A convicção é que a estrutura atual do mercado está voltada para a consolidação, e não para a reversão, a menos que haja riscos sistêmicos.
Gráfico da Semana: MicroStrategy e o Múltiplo NAV
O gráfico da semana apresenta a evolução, de 2022 a 2025, da razão entre o NAV (Net Asset Value) da MicroStrategy (MSTR) em Bitcoin e seu valor de mercado, já considerando as ações totalmente diluídas. A linha de “paridade” (1x) representa o ponto em que o valor de mercado da empresa equivale exatamente ao valor dos seus holdings em BTC: valores acima desse nível indicam que o mercado está pagando um prêmio em relação ao Bitcoin subjacente, enquanto valores abaixo indicam desconto.
Observa-se que, ao longo do período, essa razão oscilou bastante, com momentos de forte prêmio — especialmente entre o final de 2023 e meados de 2024 — seguidos de uma tendência de queda e compressão do múltiplo até perto da paridade no fim de 2025.
Essa dinâmica sugere mudanças no apetite dos investidores por exposição “alavancada” a Bitcoin via MSTR: em fases de otimismo, o mercado paga múltiplos elevados sobre o NAV em BTC; à medida que o entusiasmo diminui ou os riscos percebidos aumentam, esse prêmio se reduz, aproximando o valor de mercado do valor intrínseco dos Bitcoins em balanço.
Atualmente, a razão entre o NAV da MicroStrategy (MSTR) em Bitcoin e seu valor de mercado, encontra-se próxima aos mínimos históricos observados em 2022. Essa configuração sugere um excesso de pessimismo e pode indicar um sinal de fundo para o Bitcoin, especialmente em um contexto de oscilações históricas onde prêmios elevados (acima de 2x em 2023-2024) deram lugar a compressões como essa, frequentemente precedendo recuperações quando catalisadores como adoção institucional ou ciclos de alta do BTC se materializam.
